易启胜黄金为何不再“保值”？

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（本文作者徐斌，中央财经大学会计学院教授）

近期贵金属行情持续回调，黄金投资吸引力大幅减弱。长期具备配置价值的贵金属为何阶段性走弱？投资者又该如何建立体系化视角，看懂资本市场运行逻辑？

贵金属之所以被冠以“贵金属”之名，核心在于其供应稀缺与天然的价值贮藏属性，这也是黄金、白银等曾长期承担货币流通职能的原因。而当贵金属不再承担货币“压舱石”的角色后，其价值便回归到使用价值层面，主要体现为金银首饰等装饰用途，价格也随之由市场供求决定。由此可见，在一国币值整体稳定的环境下，贵金属价格很难出现大幅上涨，其价值波动最终取决于商品层面的供求关系博弈。

其次，在贵金属价值不再突出的市场环境下，投资者该如何进行精准布局？这里强调的是投资而非投机：投资看重标的内在价值，投机则追逐短期价格波动。资本市场的技术走势很难精准预判未来趋势，各类技术图表本质上只是对历史价格的记录，无法准确预测后市走向。市场上不乏投机者因过度迷信技术分析，最终被主力资金收割、血本无归的案例。

由此可见，真正成熟的投资者，往往具备长远的投资眼光，通过深度研究企业财务状况，把握标的真实价值。即便无法获得短期价差带来的收益，也能分享资产长期成长的红利，不至于陷入严重亏损。这也是成熟市场整体波动相对平缓的重要原因。若自身不具备解读财务报表的能力，选择配置基金、债券等产品，不失为稳健的避险方式。

那么，普通人如今该如何参与股票市场？

关键还是要结合自身风险偏好量力而行。风险偏好较高的投资者可布局股市，重点关注信息技术、新能源、人工智能等高成长赛道，但这类行业波动较大，必须精选标的、理性配置；而风险厌恶型投资者则更适合农林牧渔、水煤电气等防御性板块，这类行业经营稳定、现金流稳健，其天然的稳健属性本身就构成了股价的重要支撑。

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