产业在狂奔，股价在暴跌。这不只是 A 股的老剧本，这是一场正在发生的荒诞剧。
01 一件喜事
7 月 2 日，宇树科技科创板 IPO 注册生效。
从 3 月 20 日获受理，到 6 月 1 日过会，再到 7 月 2 日注册批复落地—— 104 天，创科创板预先审阅机制落地以来的最快审核纪录。如果算自然日首尾，有媒体统计是 103 天。
这家公司有多猛？
招股书数据显示，2025 年宇树科技实现营收超 17 亿元，扣非净利润超 6 亿元，同比增长 674%。更关键的是产品结构的突变——人形机器人收入占比从 1.88% 飙升至 51.78%，2025 年出货量超 5500 台（不含轮式双臂机器人），全球市场份额 32.4%，出货量全球第一。
估值 420 亿元，募资 42 亿。创始人王兴兴是 90 后，宁波人，从 2016 年创办这家公司到今天 A 股 " 人形机器人第一股 " 即将登场，9 年时间估值翻了 3200 倍。
7 月 22 日，王兴兴在世界互联网大会上发言：具身智能的 "ChatGPT 时刻 " 有望最快两三年内到来。
一切看起来都在狂奔。产业跨过临界点，公司业绩炸裂，IPO 闪电过会——人形机器人终于要迎来属于它的高光时刻。
但如果你翻开 K 线图，看到的却是另一幅画面。
02 一幅惨图
7 月前三周，中证机器人指数单周下跌 12.77%。科创 50 三日累计重挫 10.5%。人形机器人概念指数在利好密集轰炸的背景下，反而下跌 3.55%。
最荒诞的一幕发生在 WAIC 2026 那一周。
7 月 17 日至 20 日，世界人工智能大会在上海举办。近 60 台人形机器人正式落地商用场景——导览、制咖啡、仓储搬运、自产零部件。人形机器人彻底告别表演 Demo 时代，真正开始干活了。
工信部预计全年产量突破 10 万台，上半年已经超 4 万台。十余家产业链公司密集披露半年报预增公告，核心零部件到整机集成均呈现盈利改善趋势。产业基本面正在发生深刻变化——这是官方口径，不是我的判断。
但在同一交易周，人形机器人指数单周大跌 12.21%，科创 50、科创 100 跌幅均超 16%，电子通信板块同步下挫。
7 月 20 日，机器人 ETF 盘中一度涨 1.46%，然后大幅回落，收盘跌近 5%。7 月 22 日，机器人指数再跌 1.62%，中控技术单日重挫 9.07%。
产业最亮眼的一周，股价最惨烈的一周。
为什么？
03 为什么利好越多，股价越跌
这不是 A 股第一次上演这种荒诞剧。每一次，逻辑都一样。
利好越密集，说明市场对这个方向的共识越高。共识越高，说明资金已经全部进场。资金全部进场，说明——没有新钱了。
2026 年 7 月初，TMT 板块主动基金持仓占比 58.57%。这个数字碾压了 A 股历史上所有著名的抱团巅峰—— 2017 年漂亮 50 没到这个数，2021 年茅指数没到这个数，2022 年新能源也没到这个数。
58.57% 意味着什么？意味着市场上近六成所谓的 " 聪明钱 "，已经把子弹全打进了同一个方向。能买的人已经买了，该买的人已经买了，不该买的人也借了钱买了。
那么接下来呢？只有两种人：已经买了的和还没买的。已经买了的不会继续买——他们已经满了。还没买的大概率不会买——因为他们要么没钱，要么不敢。
当最后一个买家入场之后，剩下的就只有卖家。卖家不需要理由——任何风吹草动都可以触发止损线。
7 月的暴跌不是因为产业不好，恰恰是因为产业太好。产业太好了，所有人都冲进来了，市场只剩下一扇越来越窄的门。门关上的时候，挤在最里面的人跑不掉。
2021 年的茅指数也是这么崩的。当时全市场共识是 " 核心资产永远涨 "，公募消费持仓刷出历史极值，" 利好茅台 " 成为全民段子。春节后美债一跳，茅指数开盘即大跌，三个月最大回撤 27%。后知后觉的新基金在高位建仓，直接埋在了山顶。
2022 年的宁组合也是这么崩的。" 碳中和 " 政策力度拉到顶格，新能源持仓冲到 50% 以上，宁德时代市值破万亿。然后锂价暴跌、产能过剩、估值杀回，最大回撤超过 40%。
每一次，故事都极其自洽。每一次，崩盘的方式都一模一样。
04 一个幽灵
这个幽灵叫 " 拥挤度 "。
拥挤度不是一个玄学概念，它有明确的量化指标：持仓占比、成交集中度、换手率、融资余额。
2026 年 7 月的 A 股，四项指标同时亮红灯：
持仓占比：TMT 58.57%，电子单一行业突破 40%，前十大重仓股集中度 67.42% ——创历史纪录
成交集中度：前 5% 的头部个股吸走全市场超过 50% 的成交量，5500 多只股票里 73% 的价格还趴在 3000 点水平
换手率：申万半导体板块近 5 日日均换手率 5.8%，是全 A 平均水平的 2.5 倍
融资余额：7 月以来融资净买入超千万元的人形机器人概念股有 10 只，中联重科单只净买入 5.2 亿
四根红线同时亮起来，在 A 股历史上只出现过三次—— 2007 年五朵金花、2015 年互联网 +、2021 年茅指数。三次之后，三次崩盘。
现在是第四次。
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