中信证券：休整与酝酿
调整过后，北美AI链产业逻辑的演变影响更大，从周期股估值切换至成长股估值需要看到更大范围下游的商业闭环；国产AI链情绪和资金面影响更大，行情再启动需要等待流动性扰动结束、波动率回落以及情绪底部的机会；非AI板块核心仍然要看海外需求，贸易环境最重要，市场低估了中欧贸易谈判以及新兴市场国家货币大幅贬值潜在的需求冲击影响，其次才是美联储的货币政策环境；内需品种偏弱是资金共识，新一轮类“9·24”增量政策的基础具备了，作为调整过程中的防御性品种，针对内需板块的预期交易已经先行。
尽管存在各种瑕疵和问题，但不少担忧已经被市场认知和定价，反映在非科技板块二季度以来持续走弱，科技板块也在近期出现明显的“补跌”。新一轮的行情正在酝酿过程中，静待各类叙事的扭转以打开中期行情空间。目前密切关注北美云厂商月底的指引、市场情绪和量价指标、AI通胀逻辑弱化后美联储的政策取向以及月底中央政治局会议预期。当前阶段市场会出现三个收敛：一是Al链上游硬件和涨价品种相对下游云服务大厂的超额收益收敛，二是非AI工业股相对海外对标的公司的折价修复，三是科技与非科技的估值收敛。
华泰证券：科技降温下把握结构再平衡
上周A股受全球科技资产去杠杆影响有所调整，但盘面结构性分化明显，情绪快速出清，更接近高位科技的拥挤交易出清而非系统性风险。中期看，半年报预告和稳增长预期尚未证伪，情绪已回落至历史低位，若有催化短期反弹概率上升，但拥挤度和杠杆消化仍需时间，海外科技波动仍是扰动，趋势有待确认。
1712家A股上市公司披露半年报业绩预告，预喜率43.3%，亏损面与改善面同步扩大。已预告样本净利润中枢增速较高，但增量高度集中，少数龙头贡献过半增利，盈利改善并非普遍回暖。亮点集中在非银、有色金属和半导体，分别由保险利润改善、金属价格上行和存储与AI硬件景气驱动，中下游制造受价格竞争和汇兑拖累承压。配置上继续均衡，科技端可低吸存储、半导体设备与材料等仍有盈利上行动能的方向，兼顾资源品、出海链和非银结构机会，红利继续持有。
招商证券：进一步下行空间有限
本轮A股回调主要源于日韩杠杆交易波动、海外AI叙事转向投资回报验证，以及国内科技主线拥挤后的融资减仓，并非基本面系统性恶化。当前融资出清已进入后半段，ETF大幅流入、强势科技股补跌，表明恐慌盘正集中释放，进一步下行空间有限。但由于压力主要来自科技板块内部去杠杆，底部仍可能反复震荡，需等待融资降幅收窄、核心资产止跌及利好重新获得价格响应。
当前位置可以沿半年报业绩与产业趋势两条线索进行底部布局。半年报关注业绩增速较高或边际改善较明确的TMT涨价链、供需改善并实现量价共振的资源品，以及电池、医疗器械、创新药、自动化设备、航天装备等出口和出海创收方向。海外算力近期调整主要是流动性扰动，云厂商资本开支、大模型迭代和AI应用渗透形成的产业飞轮并未停止，后续有望沿业绩确定性展开修复，而国产算力则受益于自主可控、国产模型与国产芯片和服务器适配，以及超节点等基础设施升级，仍是值得中期配置的产业主线。
国信证券：牛未完，新风景
牛市尚未结束：历史上牛转熊的背景是宏观面恶化、市场面过热，本轮“9·24”牛市宏观环境没变，情绪也未过热。目前牛市时空和市场情绪均未达到极致。通胀逐步回落之际，叠加中期选举临近，美联储加息预期或逐渐降温，并且居民资金入市趋势加速，A股牛市仍将向纵深演绎。本次下跌为海外波动引致，是牛市后期正常调整，随着海外扰动趋于平息，牛市下半场重要买点已出现。
当前这轮牛市行业分化已经较为极致，历史上行业极致分化后，若基本面改善扩散+增量资金入场，可能会出现轮涨。近期沉寂已久的部分价值板块开始表现，未来基本面改善有望由新经济到老经济逐渐扩散，叠加居民资金入市趋势逐渐加速，本次牛市或出现行业轮涨。科技成长内部有望扩散，重视基本面修复的医药券商、低估低配的白酒医药，以及供求关系改善的资源品。
银河证券：再平衡中的验证窗口，聚焦两大“风向标”
本轮行情调整并非基于基本面与产业核心逻辑的转变，而是内外短期压力叠加，尤其受全球科技板块波动溢出效应冲击，引发的高位赛道估值回调、存量资金博弈加剧、市场情绪短期释放。短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限，重点关注业绩预期验证和政策信号验证。
配置上建议“科技轮动+防御配置”均衡布局。海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改，回调压力释放的同时关注布局机会，关注半导体及产业链、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等。资源品与周期制造板块有望迎来修复，关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。重视防御性底仓的配置价值，关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。
国金证券：调整接近后半段
本轮A股科技板块的回撤幅度已经接近历史上非杠杆交易行情的最大幅度，只要未来下跌空间控制在15%以内，那么市场风险就可控，升波下跌就是市场调整的尾声信号。去杠杆之后，AI产业链基本面的演绎是关键，三种潜在路径下我们更倾向于：AI基本面逆转信号并不充足，市场交易结构调整完毕，开启结构性反弹。所以保持耐心，积极防御。
配置推荐：第一，能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）是较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复。第二，AI投资尚在过热期后段，控制仓位+提高锐度是主要方针，材料与设备仍然是重要弹性资产，半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御。第三，南方国家与中国制造仍在高实际利率压制的徘徊期，可以考虑进行左侧布局，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。
东吴证券：市场调整后应该关注哪些景气线索？
近期A股市场的回调，本质上是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的资金面修正，而非产业趋势证伪，当前市场已经进入底部区间。一是类比2021年新能源行情，当前AI核心赛道调整时长与回撤幅度已基本匹配历史阈值，交易层面风险已得到充分释放。二是本轮韩国股市流动性负反馈渐近尾声，散户资金逆势承接构筑下方支撑，其对A股科技板块的外溢情绪冲击逐步减弱。三是A股股票型ETF近期持续大额净流入，中长期配置资金将为慢牛行情提供坚实支撑。
展望后期，随着流动性风险逐步释放、交易结构修复，具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强，因此需重视盈利质量因子在后续修复行情中的定价作用。关注AI硬件中的核心品种，包括光模块、光芯片、国产芯片、半导体设备；创新药/CXO，业绩、政策等多因素共振，景气持续上修；电力设备，电网、电源等环节具备出海优势；受益于资本市场活跃的券商。
中银国际：短期无需困惑，长期不必动摇
当前市场最大的变化来自资金面，而非产业盈利；来自价格波动，而不是价值崩塌。短期的难点，是判断韩国等高杠杆市场还需要完成多少仓位出清，以及全球风险偏好何时真正稳定。但对A股而言，波动率、低波资金撤退压力、情绪胜率、风险溢价和宽基ETF成交等指标，已经共同指向较为明显的超跌状态。因此，短期市场即使仍可能维持较高波动，也没有必要继续将波动本身等同于长期风险。长期的答案则更加明确。AI产业的盈利方向尚未反转，盈利预测没有出现系统性下修，一阶导仍然向上，二阶导也没有形成普遍且持续的恶化。
当下最大的问题是“价格下跌反污基本面预期”。资产价格的快速调整，不可避免地会反向加剧投资者对产业基本面的担忧。即使下跌最初只是由杠杆收缩、仓位出清或风险偏好下降所触发，持续下跌的价格本身也会逐渐成为一种“证据”，促使市场怀疑产业趋势是否已经发生变化。资金面的波动由此被重新解释为基本面的恶化，价格下跌又进一步强化悲观预期。哪怕产业本无风浪，价格的波动也足以令投资者心浪先起。
天风证券：波折难免，重视AI产业趋势
根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会。2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现。3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。
财信证券：风格再平衡接近尾声，静待市场企稳
风格再平衡进程接近尾声，预计下周资金将在上证指数3700—3750点附近激烈争夺，短期仍需合理控制仓位，静待指数企稳后再行操作，市场企稳关注五重信号：一是风格再平衡过程完成；二是恐慌性指标处于高位；三是重要宽基指数ETF持续大幅资金流入；四是海外科技指数企稳；五是国内存储巨头上市落地，观察市场对其估值定价及流动性影响的反应。
建议控制仓位，适当关注：（1）防守的高股息方向，例如银行、煤炭、交通运输、公用事业；（2）消费医药方向，例如服务消费、部分农产品、创新药领域；（3）“泛科技”方向，例如AI应用、国防军工、人形机器人等；（4）AI硬件的龙头标的，例如光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料，近期下跌较多，可逐步低吸，预计后续仍是指数上行的核心驱动力。
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